本文由反做空研究中心综合彭博社报道、新浪微博评论和毛有话说公众号稿件撰写，转载请注明来源
最近，远在大洋彼岸的某国国务卿布林肯，在接受媒体采访时公开说，美国希望中国以负责任的方式，处理中国恒大危机可能会造成的潜在影响。
彭博社报道称，布林肯在接受彭博社的访问时说：中国必须为自己做出主权经济决策，但我们也知道，中国在经济层面的一举一动，将对全世界造成深远的影响，因为我们所有的经济体都是紧密交织在一起。
布林肯的言论引起了巨大反反响，中国有博主发微博表示：什么是负责任，让全国人民托盘让美国基金和皮带哥爽歪歪？美国人最核心是要负责任的处理好美元滥发导致全球通货膨胀，和到处耀武扬威影响亚太安全的问题，而不是相反，感觉美国人当教师爷的病还是很严重。
在一则新浪微博的下面，有406个网友回帖，这些回帖寻根究底地询问美国从雷曼危机以来的处理方式，表达了对布林肯的不满。
一些网友留言称，中国投资者应当起诉美国，要求美国赔偿中国投资者投资美国原油市场的损失，有网友提出，当年平安投资富通血本无归，根本原因是欧美不讲市场规则，在债务重组中，直接把平安给宰了。
而有网友直接提出疑问：他是不是买恒大股票了。
为啥美国人这么关心恒大？国际市场上一直流传个说法，恒大是中国的雷曼时刻。房地产产业链对中国GDP的影响超20%，巨人的轰然倒地，可能引发金融海啸，波及全球经济安全。
当然这是胡扯，布林肯关切的背后，还是美国投资者的实际利益。根据公开信息，恒大现有美元债大概200亿美金，到期日从2022至2025年，有两种类型，一种是Secured（有担保），一种是Sr Unsecured（高级无担保）。目前有担保美元债交易价格不足票面价的三成，无担保美元债只有百分之十几。惠誉最新的评级是垃圾级，因为公司 可能难以支付利息，在债券市场上基本都是废纸。如果在布林肯的压力下能够足额兑付，这些垃圾债瞬间就能翻几倍，不排除背后有美国资本在翻云覆雨。
恒大欠了多少钱？
这个问题，目前除了恒大，甚至连恒大自己也不知道，只有天知道。因为债务实在是太多了。根据可以查看的公开信息，恒大短期有息负债2400亿，总有息负债5718亿元，总负债1.97万亿。截至半年报，恒大账上可灵活调度的现金只有868亿元。这些钱对一般公司来说也许很多，但对恒大这样体量的公司来说，别说还本，可能连付息都不够。
有息负债压力山大，无息负债的压力也不小。从结构看，1.97万亿的债务中，有近一半为欠上游供应商的应付款项。自2020年以来，恒大商票不能兑付的新闻频发，说明恒大的供应商都被套得牢牢的。更麻烦的是，因为商票逾期，恒大已经陷入失信螺旋，产业链上的新公司更不敢与其做生意，致使恒大越加艰难。
2020年底，恒大应付账款总额高达8291亿元，而到了2021半年报，攀升至9511亿元，增加了1120亿元。应付账款危机对应的现实图景，就是各地的项目停工和涌现烂尾楼。
恒大1.97万亿债务总额，流动负债占比几近80%，高达1.57万亿，可以说是燃眉之急。问题是，风险敞口还不限于这1.97万亿。恒大股价跌了90%，市场之所以如此恐慌，不只是因为其巨额的表内贷款，更无法测量的是表外债务。
恒大前几年发债有高达12%利率的，而且是债务嵌套，四两拨千斤。例如饱受争议的永续债，本来是债务，它计入资产，然后用债做担保继续发债。自2013年开始发行永续债（已赎回），在财务处理上，把永续债列入永久资本工具，充当公司净资产，所以公司表面上的净资产是借来的债，然后计为资产，再继续借贷加杠杆。
这些钱又用到了什么地方去呢？一是变成了大量固定资产、土地储备。恒大的债务危机并不是资不抵债，而是周转不灵，资金链断了。根据半年报，公司资产中的发展中的物业和可供出售的物业合计高达1.4万亿，占总资产比例近六成。最近几个月，恒大也一直在努力变卖资产维持流动性。但问题是，恒大的土储变成现金比较困难。因为其布局大都集中在三四线城市，本身就流动性匮乏，有些资产难以变现的商铺和车位。
二是恶性多元化，无节操的烧钱。足球是非常烧钱的项目，以前做的冰泉、粮油、新能源、互联网，不温不火，基本都失败了，还是屡败屡战，而专注主业的农夫山泉上市后老板成了新首富，专注新能源的隆基成为光伏之王。
三是逃资性的分红。大股东逃生的秘密在于分红。从公开数据中可知，2011年到2020年的十年间，恒大的净利润依次为117.8亿元、91.8亿元、137.1亿元、180亿元、173.4亿元、176.2亿元、370.5亿元、373.9亿元、335.4亿元、314亿元，总计2270.1亿元。公司的分红比例约为50%，十年间，恒大总共拿出1135亿元用于分红，而许老板通过一家在开曼群岛注册的名为鑫鑫的公司，持股70%，这意味着，仅仅过分红，许氏家族就从恒大光明正大地拿走700多亿港币。
最重要的是，这一切在程序上都是合法的。恒大是港股，境外分红，都是港币，这意味着这些资产都已经合法流出中国。而公司经营主体在境内，天量债务也留在境内。你说大股东怕公司破产吗？真正破产后，苦难留给国内的投资者和金融机构。
该给布林肯面子吗？
既然布林肯都提出来了，要不要给布林肯面子呢？其实给不给，就要看布林肯在恒大事件中的角色问题，不是说他说了一句话就要给他面子，而是根据规则行事，我们也要基于规则的国际秩序，看看美国在类似的事情上怎么做，我们也就怎么做，才能对得起布林肯，才能对得起美国。
根据公开信息，恒大现有美元债大概200亿美金，到期日从2022至2025年，有两种类型，一种是Secured（有担保），一种是Sr Unsecured（高级无担保）。目前有担保美元债交易价格不足票面价的三成，无担保美元债只有百分之十几。我们知道，从2020年恒大求援信事件一发生，到今年5月下旬、7月下旬的恒大集中传播事件中，美国评级机构都是紧随传播事件的发生降低了恒大的评级，从而大幅增加了恒大融资的成本。
现在，恒大的债项信用等级，美国号称国际的三大评级机构的最新评级都是垃圾级，因为公司 可能难以支付利息，在债券市场上基本都是废纸。这正好说明，将恒大债券变成废纸的，正是美国评级机构。恒大本来是一家有竞争力的公司，只是债务多了点，流动性紧张了一点，如果不是有人蓄意搞事，恒大融资渠道畅通，也不会出现今天的情况，债券的兑付也就可能不是大问题。
如果在布林肯的压力下能够足额兑付，这些垃圾债瞬间就能翻几倍，不排除背后有美国资本在翻云覆雨。更何况，从最近20年来的事实表明，美国的信用真的不值钱，尤其是2018年以来，只要不符合美国利益的事情，不管影响多大，也要单方面违约解除协议。那么，在恒大这家公司出现危机的这个时刻，中国所采取的一切有利于境内投资者和购房人的处理措施，布林肯是不应当指手画脚的。
在境内外舆论的连番攻击下，恒大现在正陷入最困难的时期，是否倒闭很难说，但没有银行敢放贷，没有供应商敢供货，没有购房者敢买恆大的楼盘……这将导致未来公司的经营性现金流消失。恒大8月销售金额381亿元，同比下滑了26%。如果这种级别的公司倒下，后果很严重：
1）公司现金流枯竭和资金链断裂；
2）引发金融行业系统性风险；
3）影响上下游企业存亡；
4）影响就业和社会稳定。
虽然救不救恒大是个问题，不救影响真的很大，但如果说恒大是中国的雷曼时刻则属于危言耸听。中国总资产规模1300万亿，GDP总量一年100多万亿人民币，恒大的债务只占中国资产总额的不到0.3%，占GDP比例也不足3%，即便倒下，尽管会给中国带来很大麻烦，但也不是全局性系统性的危机。中国肯定有足够的实力来应对。
恒大怎么救？
关键是怎么救？对于恒大的具体方案，我觉得救法一句话：救楼盘不救公司，救债权不救股东。也就是说，首先要保障广大购房人的利益，不让他们因恒大危机而收不上房住不上房，他们就不会成为社会的不稳定因素。
具体来看，可以有几种方式：1）各地楼盘不能出现烂尾楼，分别消化，首先要尽力确保消费者的购房权益。2）变卖资产，债务重组，尽量保障债权人的合法权益。3）小股东风险自负，大股东社会责任，通过分红拿走的钱要回转、要反哺、要填坑，否则就铁拳伺候。这是海航模式的处置方案。
尤其是第三点，应当严查最近几年来的巨额分红有没有逃废债的嫌疑，尤其是大幅度加杠杆以来的分红，如果存在一边大幅度加杠杆举债一边大手笔分红，就应当仔细查查其资金的去向，或者分红的原因，2008年美国金融危机的时候，美国某大银行也是如此做法，引起了众怒，如果恒大股东的分红存在此种情形，那真的老天都不能保，否则天怨人怒。
我们更应当认真查查在恒大举债到危机的过程中，相关机构所扮演的角色，如果有配合外部机构制造麻烦的，尤其是配合做空机构作内应的，那就更要把他们留下，不应当布林肯说了几句话就把他们放出去，因为他们放出去也是祸害，何不如直接把他们留下来，把他们的钱留下来，用来发展我们的经济和社会公共事业。
国内的朋友们也别老跟在做空机构的屁股后边咒骂恒大了，这个时候应当静下心来仔细研究，帮助国家好好寻找解决办法，只有找到解决办法，把问题给解决了，才能让我们的国家避免因恒大事件而遭受损失，也为未来我们的企业治理，留下更为生动和负责任的一课。